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在2017至2019年期间，两者走势相对平稳，标(biao)普500呈现温和上涨趋势，债券ETF净值基本稳定；2020年初市(shi)场剧(ju)烈调整，标普500一度(du)出现大幅回撤（最大回撤达49.59%），而Amundi ETF表现更具(ju)韧性，仅出现约18.99%的最大(da)回撤。这一阶段突显出债券产(chan)品在避险环境下的相对稳(wen)定性。随后，随着美联储(chu)采取大规模货币宽(kuan)松政策，股(gu)票市(shi)场迅速反弹并在2021–2022年期间创出新高，推动SPX整体波动显(xian)著上(shang)升(sheng)，年化(hua)波动率(lv)达到28.38%；同期，Amundi ETF因资产结构较为(wei)稳(wen)健，年化波动率仅(jin)为3.52%，走势平稳但整(zheng)体回报有限。进入2022年后，伴随美联储加息、通胀上(shang)行及市场对信用利差的重新定价(jia)，债(zhai)券市场整体承压，Amundi ETF净值(zhi)一度(du)回落，但(dan)回撤幅度控制在合理(li)区间内。2023年起，随着加息预(yu)期逐步消化、企业债市场企稳，该(gai)ETF净值亦有所恢(hui)复，但整体涨幅仍有限。

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当前风险偏好回调，基本面承(cheng)压，政策预期和流(liu)动性支撑较强，我们预计大盘指数仍将维持震荡局面。短期内，市场风险偏好受(shou)到中东地缘冲突加剧(ju)、消费政策补贴力度(du)减弱、芬太尼关税未降低的(de)负面冲(chong)击，但从资金端和政(zheng)策端(duan)来看，政策维稳(wen)资金(jin)仍(reng)在持续，以(yi)及本周陆(lu)家嘴论坛政策出台预期尚未兑现，整体大盘或仍处于上有支撑、下有压力的震荡区间。

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船舶追踪数据显示，通过霍尔木兹海峡的油轮流量尚未出现明显变化。出港船只与空袭前相比基本保持不变👅👛，尽管进港船只有所减少💟，但目前尚无法确定这是否构成趋势🍍💔🥭🍓💞。

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港股央企红利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达8.17%（vs中证红利5.62%）🥻，PB为0.62👠🍉🩲，PE为6.77。其全收益指数自2021年初以来累计收益116%🩳🍅😻，相对恒生全收益指数超额收益113%🥔👛🍉。（数据来源：Wind，截至2025/6/13）

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2、从油脂间价差层面来看，受全球市场定价的棕榈油利多影响或最为显著，其次豆油主要受到美豆压榨需求增加导致的进口原料成本抬升的利多传导逻辑🍉💯，而菜油作为美国的进口油脂👢🍏💗，并未受到政策优待💕💕👿🧡🧡，其单边溢价机会要弱于豆棕油，可关注菜棕、菜豆价差走缩的机会。